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    方杭瑞:強驅動+好估值=安全邊際!

    最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-11-17 15:14:26 來源:七禾網

    七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。



    方杭瑞

    蘭瑞系列產品基金經理

    浙江義烏人,辦過工藝品廠,1998年參與股票投資,2007年參與期貨投資。

    期貨交易從日內短線開始(短線交易曾從數十萬做到數千萬),到隔夜短線、波段、中線、對沖,一路不斷提升交易周期。隨著交易周期的延長,從技術面為主轉變為基本面為主?,F在主要以短線波段、中線波段、對沖交易為主,主要依據基本面研究。

    第九屆“藍海密劍”中國對沖基金經理公開賽晉銜獎,“少?!避娿?;第十一屆 “藍海密劍”中國對沖基金經理公開賽晉銜獎,“大?!鳖^銜。


    精彩觀點

    做了這么多年的交易,主要體會有兩點:一是期貨市場永遠不缺機會,保證本金的安全最重要,二是嚴格風控。

    供求驅動向上或者宏觀驅動向上,估值又處于低位,這時候就有比較好的安全邊際,成功的概率比較高,盈虧收益比也會比較好。反過來也一樣,驅動向下的時候,它的估值很高,在安全邊際的點位入場,會有很好的盈虧比。

    現在宏觀明顯轉暖,疫情后的經濟復蘇比較明確,宏觀驅動向上。在這樣的大背景下,估值非常低的品種就具有很高的安全邊際,哪怕是輕倉逢低入場不止損都沒有太大風險。

    大背景不容易錯,越大的東西越不容易改變,然后在大背景下尋找最適合的品種。

    估值很重要,估值的高低和安全邊際掛鉤。

    分析一個品種供求關系的時候,估值非常重要,況且價格高和利潤高還會影響供求。

    零幾年的時候是技術分析得天下,近幾年是供求分析得天下,現在研究供求的人多了,供求分析也沒有那么神秘了。

    現在想做好交易,不僅僅要會供求分析,還要會宏觀分析。

    宏觀的重要性在大幅提升,現在市場上最大的宏觀因素有幾方面:第一個是疫情,第二個是貨幣,第三個是國內政治、中美關系等等,當前最重要的還是疫情、貨幣政策和美國大選。

    如果拉尼娜天氣不嚴重,那么豆粕也能維持當前價格,因為目前豆粕價格屬于中等偏低的位置。如果拉尼娜天氣嚴重,在全球大豆低庫存的情況下,很有可能造成一波牛市行情,這是我們現在重點考慮的機會。

    國內原油升水太大,不適合長持,燃料油是一個可以考慮選擇的品種,因為它的升水稍微小一些,并且它跟原油的關聯性比較強。

    我認為現在機會最好的可能是原油,因為它的估值比較低,具有很高的安全邊際。

    長期來看,我對中國的股票市場非??春?。注冊制的推出、退市制度的完善,都標志著A股市場正在和成熟市場接軌。股指期貨的逐步放開,也意味著這個市場正在變得越來越成熟。中國資產配置的大背景會慢慢從房地產轉向投資市場。

    從長期來看,A股市場具備長期慢牛的格局。但從短期來看,則可能分化比較明顯。

    在目前疫情得到有效防控、經濟逐漸復蘇的背景下,市場主題會轉向周期股,因為周期股在低位。2021年醫藥股的機會可能不會太好,甚至必須要回避一下。

    受疫情影響最大的那些板塊,比如旅游酒店、航空運輸、稀缺資源,甚至是銀行等周期類標的,可能是2021年值得去把握的機會。

    A股市場不具備快牛的條件。

    我們在標的的選擇上是自上而下的,有目標的去選擇。

    我現在最看好的就是經濟復蘇這個大主題,這可能也是2021年上半年最重要的一個主題。

    在2021年,至少是在上半年,美股可能會高位震蕩,A股大概率也是寬幅震蕩,可能會向上拓展一定的空間,但比較有限,且比較慢。

    我認為港股是最值得去投資和配置的。


    七禾網1、方總您好,感謝您和東航金融&七禾網進行深入對話。春節前(2020年1月下旬)您把期貨賬戶清倉,完美躲過了新冠疫情的黑天鵝風險。您當時是出于怎樣的考慮,把賬戶清倉操作的?新冠疫情對行情的影響在您的意料之中,還是意料之外?


    方杭瑞:當時看到新冠疫情的信息,沒有想到會這么嚴重,如果知道這么嚴重,就不會空倉了,應該入場做空。


    做了這么多年的交易,主要體會有兩點:一是期貨市場永遠不缺機會,錯過了這次機會,還有其它機會,保證本金的安全最重要。二是嚴格風控,因為這些年過節的時候吃過一些苦頭,后面慢慢養成節前把倉位降到很低的位置?;谶@兩點考慮,于是把賬戶都清倉了。


    七禾網:為什么這一次選擇全部平倉?而不是減倉?


    方杭瑞:沒有太多思考,只是沒有自己認為非常重要、一定要持有的單子。



    七禾網2、您認為做期貨要找有安全邊際的投資機會。請問何為“安全邊際”?怎樣才能找到并抓住這類機會?


    方杭瑞:安全邊際這個詞在股票上體現得更加淋漓盡致,期貨市場有杠桿,安全邊際只是相對的。比如供求驅動向上或者宏觀驅動向上,估值又處于低位,這時候就有比較好的安全邊際,成功的概率比較高,盈虧收益比也會比較好。反過來也一樣,驅動向下的時候,它的估值很高,在安全邊際的點位入場,會有很好的盈虧比,這種機會非常值得重點把握。


    七禾網:怎么抓這種機會呢?是把所有品種分析一遍?您是否有相對規則化的分析系統?


    方杭瑞:一般是由上至下尋找機會,例如宏觀有大的轉向,就像現在宏觀明顯轉暖,疫情后的經濟復蘇比較明確,宏觀驅動向上。在這樣的大背景下,估值非常低的品種就具有很高的安全邊際,哪怕是輕倉逢低入場不止損都沒有太大風險。



    七禾網3、您以前以短線為主,現在以波段為主;以前以技術分析為主,現在以基本面分析為主。為何轉變交易風格?


    方杭瑞:有幾個方面的考慮:第一,我以前做的短線非常短,管理資金的能力比較小,為了管理更多資金,逼著自己把周期做長。第二,技術面的高手越來越多,技術分析失效的概率越來越高,以突破舉例,以前一旦突破往往會上漲一段時間,現在可能一突破就是最高點。從這些方面考慮,技術分析轉為基本面分析是非走不可的路。



    七禾網4、有人說技術型選手很難轉變為基本面選手,您是如何做到的?


    方杭瑞:我的轉變也不是一帆風順的,從技術面轉到基本面的過程中,也有很多次迷惘。比如我慢慢丟棄了一部分技術面轉成基本面,在這個階段中基本面時而有用,時而沒用,并且這個階段比較長,甚至半年以上都處于這樣的狀態。心態也比較忐忑,一方面想著放棄基本面回到技術面,一方面又不甘心回到技術面,因為基本面有很多地方優于技術面。


    技術面有點盲人摸象的感覺,在某個位置突破入場,但是不知道行情會走到哪里,心里沒底拿不住單子。而基本面能分析行情的推動因素,分析時間周期,相對能拿得住單子,利潤上也有更好的爆發力。綜合這些因素考慮,我決定要轉成基本面,遇到困難的時候就停下來,慢慢轉變,先以技術面為主,繼續研究基本面,經過幾次這樣的迷惘階段,我終于成功轉為基本面。過程比較曲折,甚至有5、6個月都是虧錢的,還好因為我的風控能力比較強,所以虧得并不多,但當時對信心有所打擊。



    七禾網5、一個品種現貨產業的供求信息,您一般從哪些渠道獲???如何確保信息的真實性、及時性?


    方杭瑞:信息的獲取分為三個方面:第一個方面是公開的資料。第二個方面是收費的網站、收費的信息。第三個方面是和高手討論、和朋友討論,或者去調研?;旧蠌囊陨先矫娅@取信息,然后再對這些信息進行研究分析??偟姆较蚴怯缮隙?,因為不可能每個品種都研究,首先抓住大主題,然后挖掘主題下的交易品種,例如豬肉價格上漲,就沿著這個脈絡去挖掘相關品種可能的機會。例如疫情后整個經濟會慢慢恢復,處于復蘇周期,復蘇周期下哪些品種會有機會?通過這個脈絡往下尋找機會。這樣做的準確率比較高,目標性比較強,比較容易挖掘。因為大背景不容易錯,越大的東西越不容易改變,然后在大背景下尋找最適合的品種。



    七禾網6、在分析一個品種的供求關系對價格影響的時候,您是否也會考慮估值的高低、價格的高低?


    方杭瑞:估值很重要,估值的高低和安全邊際掛鉤。例如800元/噸以上的鐵礦石,雖然有向上驅動,但我會選擇放棄做多,因為它的估值太高了,向上的空間也就100點左右,萬一供求轉變,向下的空間可能有300點,所以這種機會不值得做。當然,如果是短線交易的手法,可以嘗試。例如當前的玻璃,價格在1800元/噸左右,即便驅動向上,空間就200點左右。玻璃的成本在1200元左右,向下的空間可能有600點,所以這種機會也不值得做多。


    分析一個品種供求關系的時候,估值非常重要,況且價格高和利潤高還會影響供求。再以玻璃舉例,現在可能是史上最高利潤,達到了600元左右,在利潤這么高的情況下,肯定有人會想盡一切辦法增加供應。



    七禾網7、近年來,“宏觀因素”對價格的影響越來越大,您是否會關注和分析相關宏觀因素?您覺得目前最大的宏觀因素有哪些?


    方杭瑞:零幾年的時候是技術分析得天下,近幾年是供求分析得天下,現在研究供求的人多了,供求分析也沒有那么神秘了,大家都在研究,盤面價差的反映會比較充分。比如某個品種基本面不好了,遠月貼水的幅度非常大,這時候就體現宏觀分析的水平了。有時候供求驅動向上,但是突然轉向,就是突發的宏觀因素導致的。現在想做好交易,不僅僅要會供求分析,還要會宏觀分析。


    宏觀的重要性在大幅提升,現在市場上最大的宏觀因素有幾方面:第一個是疫情,第二個是貨幣,第三個是國內政治、中美關系等等,當前最重要的還是疫情、貨幣政策和美國大選。


    七禾網:這三個因素對整體商品而言,或者對整體股市而言,都是利多的?還是其中有幾個是利多,有幾個是利空?


    方杭瑞:我逐個分析:對于疫情,疫苗已經研究成功了,明年春暖花開的時候,疫情肯定會改善,甚至有可能結束,雖然當前不好,但中期是向好的。


    對于貨幣政策,從疫情開始就一直非常寬松,疫情結束可能會不再寬松,對股市的推動就見頂了,但對商品的推動還沒有體現,因為影響到供求商品才會體現。如果貨幣政策不再繼續刺激,保持一個比較寬松的位置,那對商品的刺激推動是向上的。


    對于美國大選,雖然現在拜登上臺,特朗普不承認,但是美國大選最終會落地,中期來說這個事情對市場不構成利空。


    從這些最重要的因素考慮,從中長周期來看對商品應該是偏好的,我對當前的宏觀判斷是驅動向上。


    責任編輯:唐正璐
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