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                          郭小波:交易策略不是盈利的核心,交易思想才是!

                          最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-12-15 14:42:47 來源:七禾研究

                          七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。


                          郭小波

                          網名“行為資本”,美國特許金融分析師(CFA)持證人,中國人民大學經濟學碩士,現兼任東北財經大學校外碩士導師、西南財經大學本科生行業導師。2012年開始交易期貨,以程序化交易為主,擁有多套交易系統。

                          曾獲

                          第七屆、第八屆全國交易大賽程序化組第6名、第8名

                          第十屆“藍海密劍”中國對沖基金公開賽晉銜獎,“上?!便暭?。



                          核心觀點

                          市場的規律永遠不會變,變化的是一些客觀的社會環境、經濟、金融環境。

                          技術分析、基本面分析和市場心理就相當于傳統我們說的“天時、地利、人和”。

                          投資交易,如同行軍打仗,需要整體謀劃,孟子曰:“天時不如地利,地利不如人和”,也是我對交易的整體理解,也說明行為金融在交易過程中,為什么這么重要。

                          我們每年都覺得經濟很困難,但實際上,經濟在不斷發展,貨幣在不斷增長,我們從跨市場角度來看,除非2008年全球金融危機這樣的特定情況,至少最近10年,沒有一年出現所有大類資產都下跌的情況,就是說通過宏觀資產分類,每年都可以找到投資機會。

                          我認為傳統金融學是孤立的看待市場,可以指導我們去分析、研究市場,但是無法指導我們去做投資。

                          沒有人性的弱點,就沒有金融市場這樣的波動,也就沒有投資交易的機會。

                          在交易的過程中利用“人性的弱點”,就是從眾心理,會讓趨勢無限制增長下去,我們要抓住這種非理性的機會。

                          程序只是一個工具,不是方法論。

                          我覺得方法論非常重要,我一直想把主觀研究抽象出來,然后用抽象出來的2-3個要素去交易,這才是真正的突破和升華。

                          今年因為疫情,商品出現了較大的漲幅或者跌幅,明年還會嗎,我覺得可能性很大,今年3、4月份,美聯儲單月基礎貨幣增加了50%,對金融市場影響太大了,未來1-2年都會大波動。

                          中長線交易有個很大的優勢,就是交易成本很低,并且策略不容易失效。

                          行為金融學認為人是情緒化的、不理性的,價格會很長時間錯誤,價格會偏離價值,基于這種假定,就可以趨勢交易。

                          2021年,我判斷,A股機會不是太大,從宏觀層面,經濟開始復蘇,但是貨幣會收緊,而A股正是由貨幣驅動。

                          從行業層面,前期信息、醫藥、白酒、消費品已經歷一輪強上漲,近期汽車、商品等周期行業補漲,目前A股除了銀行外,估值都不低,所以明年我持謹慎態度。

                          投資股票是投資未來,要考慮它未來1-10年的發展。

                          從2012年交易至今,我的收益大概在40倍左右,這是按照投資領域非常嚴格的方式計算的,就是每個月收益率=月收益額/月初總資金,然后計算復利,過去這些年年化收益約50%左右。

                          同等損失給帶來的痛苦,要高于同等盈利帶來的快樂。

                          金融創新還是要遵從服務實體經濟,有實體資金的支撐,才能發展更加長遠,否則都是投機資金,市場很快會走向衰落。

                          參加比賽,年景好的時候,我的排名都在前1%,年景差的時候,一般也在前30%,但是拉長到5-8年期限來看的話,我一般排名都在前1%,這也符合自己的定位。

                          交易策略不是盈利的核心,交易思想才是。


                          由東航金融主辦的藍海密劍中國對沖基金經理公開賽是國內持續時間最長、獎項最多、累計獎金最高的實盤交易大賽之一,大賽舉辦十余年,涌現出眾多優秀的交易員與基金經理,甚至還產生了數個總盈利上億元的“元帥”交易員。通過七禾網即刻參賽,更能享受交易所手續費+1分錢的特別福利,掃描以下二維碼了解詳情報名參賽。



                          七禾網1、郭先生您好,感謝您在百忙之中與七禾網、東航金融進行深入對話。距離七禾網上次與您對話已經過去三年多,在此期間,您對市場有什么新的看法和感悟?


                          郭小波:上次采訪我記得是3年多以前,這三年,因為其他工作比較繁忙,對市場和交易關注相對少一點,新策略研究的也少一些。所以,新的看法說不上有什么,因為市場的規律永遠不會變,變化的是一些客觀的社會環境、經濟、金融環境,自己主觀的變化,主要是心態的變化,在市場越來越久,經歷的越來越多,心態穩健了很多。



                          七禾網2、您以行為金融學的角度理解期貨市場,認為應把技術分析、基本面分析和交易心理分析結合起來,它們不是孤立的。股票、商品、利率、房地產也不是簡單孤立的市場。這句話如何理解?


                          郭小波:技術分析、基本面分析和交易心理,是所有交易者都每天會用到的層面,但很難將他們有效融合起來。這三年,我也一直在思考這個問題。今年因為疫情,我有時間看了《孫子兵法》,有一些感悟。我認為,技術分析、基本面分析和市場心理就相當于傳統我們說的“天時、地利、人和”。比如,基本面,就是我們所處的宏觀環境、經濟金融環境、行業與公司環境等,最終可以形成“供給與需求”的研究結果,相當于“天時”;技術分析,就是我們進入市場的時機、買入價格等,我們要在一個有利的位置上,去買入一只股票或者一個期貨合約,相當于“地利”;交易心理,就是我怎么想的、別人怎么想的、大多數人怎么想的,所有人的想法如果等同起來,就相當于“人和”。投資交易,如同行軍打仗,需要整體謀劃,孟子曰:“天時不如地利,地利不如人和”,也是我對交易的整體理解,也說明行為金融在交易過程中,為什么這么重要。舉一個近期的例子,中美貿易戰對市場的影響,2019年,每一次美國對中國科技進行限制的新聞,A股的反應是科技類股票大跌,因為大家覺得技術被封殺了,很多科技企業就活不下去了。而今年剛好相反,出現華為這樣的極端事件,A股如芯片等科技股票,漲勢反而非常好,因為大家覺得,你限制我的技術,我就要大力發展自己的基礎科技,領頭公司就有很多機會。所以,同一個事件,在基本面沒有明顯變化的情況下,僅僅因為人心理的因素,會導致市場出現截然不同的反應,這就是“人和”的重要所在。


                          我們去看一些宏觀研究員、固定收益研究員,他們研究范圍一般都會包括股票、商品、利率、房地產這幾類市場,因為現代經濟金融中的貨幣呈現了高度流動性,股票、商品、利率、房地產價格,受貨幣影響太大了,泛金融化了,他們之間的關聯性,我覺得主要體現2個特征:一是總體貨幣供給量影響,如果貨幣供給變快,像今年M2增速一提高,各類資產價格整體就會提高;二是此消彼長的關系,我們每年都覺得經濟很困難,但實際上,經濟在不斷發展,貨幣在不斷增長,我們從跨市場角度來看,除非2008年全球金融危機這樣的特定情況,至少最近10年,沒有一年出現所有大類資產都下跌的情況,就是說通過宏觀資產分類,每年都可以找到投資機會。以這5年為例,2015年股市、2016年商品、2016年到2018年房地產、2019年和2020年股市,都出現很多投資機會。



                          七禾網3、市場中很多投資者并不了解行為金融學,請您介紹一下行為金融學,它和傳統金融學有何差別?


                          郭小波:行為金融相對比較難懂,因為它有很多心理學的成分在里面,這個學科興起于上世紀70年代,它認為人是非完全理性的,它的出發點就顛覆了傳統的金融學理論,認為金融市場的非理性行為,在價格變動中扮演了極其重要的角色,并且非理性行為會重復出現,導致金融市場價格動蕩。隔一段時間,某個市場就會出現非理性繁榮和蕭條,導致價格范圍超出了價值應有的變動范圍,從而出現了趨勢,市場參與者非理性導致的繁榮和蕭條都會超出應有的范圍。有個非常有意思的現象,大家所知道的投資大師索羅斯,他早期是希望成為一名哲學家,后來從事了投資,他有一本非常深奧難懂的書,叫《金融煉金術》,他在上世紀70年代提出了“反身性”理論,大家有空可以認真去看,“反身性”理論就是講價格如何影響心理,心理又如何影響價格,最終導致價格螺旋式上漲,這就是行為金融學,他提出這個理論和后來拿諾貝爾經濟學獎的教授們,差不多在同一時間。


                          傳統金融學,有個基本的假定,是基于經濟學中關于理性人的假設,基于這個假定,將市場分為強有效市場、半強有效市場和弱有效市場三種類型,按照這個分類,我們什么都不用做,進行一些長期資產配置,買入指數就可以了,因為我們很難跑贏市場。這三個分類,將交易策略孤立起來看待,比如強有效市場理論認為所有策略(包括內幕交易)都無效,半強有效市場理論認為基本面分析、技術策略無效,弱有效市場理論認為技術策略無效。所以,我認為傳統金融學是孤立的看待市場,可以指導我們去分析、研究市場,但是無法指導我們去做投資。



                          七禾網4、傳統金融學認為人是理性的,而行為金融學認為人是非完全理性的。那么,投資者的非理性表現有哪些?


                          郭小波:有非常非常多行為,和自己的交易行為進行對照,基本都能框進去。我也見到很多人,頻繁的犯下各種各樣的錯誤,并且對自己的錯誤一無所知。列舉一些常見的例子,比如“代表性偏差”,主要指以過去的經驗直接去推斷未來?!昂笠娭鳌?,事后諸葛亮,結果發生之后才聲稱自己有先見之明,根據結果調整自己的意見?!按_認偏差”,主要指看見并贊同與自己相同意見的投資決策,對不同的意見采取視而不見的態度?!耙椎靡蕾嚒?,投資決策中,傾向于依靠已有的、容易獲得的信息,而不是真正正確的信息?!皳p失厭惡”,不愿意面對損失,往往表現為對虧損的倉位不愿意止損,會長期持有,希望扭虧為盈?!斑^度自信”,對自己的投資預測過度自信,特別喜歡把對歸因于自己,錯的歸因于別人。



                          七禾網5、作為行為金融學的擁簇者,您如何看待“人性的弱點”?在交易的過程中又會如何規避乃至利用“人性的弱點”?


                          郭小波:人性的弱點太多了,我覺得人一生到處都存在,并且永遠都會存在。但換個角度考慮,沒有人性的弱點,就沒有金融市場這樣的波動,也就沒有投資交易的機會。在投資的時候,我覺得不怕有弱點,就怕不知道這是弱點。經常聽到有人說“要不是因為某某情況,我就肯定賺了多少,結果反而虧了多少”,這就是沒有認識到人性的弱點,因為你即使規避了上述提到的某種錯誤,后面還有無窮無盡的錯誤,阻礙你去成功。在交易的過程中利用“人性的弱點”,就是從眾心理,會讓趨勢無限制增長下去,我們要抓住這種非理性的機會。規避“人性的弱點”,就是建立某些交易原則,并嚴格去遵守。程序化交易,就是在理性分析以后,設定策略,理性去執行,最后規避這些弱點。



                          七禾網6、您把自己比喻成潛伏捕食為主的大型捕食動物,而非追逐捕食者,這是為何?


                          郭小波:這個是我幾年前訪談,偶爾想到的。我觀察自己,也觀察了市場上很多做的比較好的賬戶,除了極個別做高頻交易的,賬戶凈值增長基本是呈現階梯狀的。市場平靜的時候,不利的情況可能會持續幾個月,甚至1-2年,要保證賬戶比較平穩,確保不虧或者少虧。等機會來臨時,能抓住投資機會,賺上一筆。大型捕食動物也是這樣,很長一段時間都在休息,然后在捕獵一次。



                          七禾網7、據了解,您以程序化交易為主,也做以基本面分析為主的手動交易。一般來說,大部分投資者轉為程序化交易后都會放棄手動交易,您為何仍堅持手動交易?


                          郭小波:我開始程序交易不是課本上學來的,也不是簡單的測試出來的,而是自己基于行為金融,對市場理解以后,形成一種抽象的概念,然后把這個概念程序化。開始程序交易以后,我才學習了一些策略,看了一些方法論,發現自己的想法和別人是一致的,從100年前的杰西利弗莫爾到近代的索羅斯,以及前些年流行的海龜交易法則,他們的核心觀念基本是一樣的。程序只是一個工具,不是方法論。所以,我覺得方法論非常重要,我一直想把主觀研究抽象出來,然后用抽象出來的2-3個要素去交易,這才是真正的突破和升華。這幾年對一些經濟、金融理論研究的比較少,空閑時間,看看孫子兵法,商業書籍,更多方面思考一些戰略方面的問題,未來社會發展的問題,看看能否再突破。目前主觀交易確實還很一般,如果打分的話,主觀交易整體能得60分,研究分析能力80分,執行能力50分,比較不滿意。


                          責任編輯:唐正璐
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