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                          用印度智慧做交易,他總結出一套低風險高收益的投資思路

                          最新高手視頻! 七禾網 時間:2021-10-07 11:02:41 來源:七禾網 作者:七禾研究

                          說到印度,大家首先想到的可能是動不動就唱歌跳舞的電影,或者是開掛的爬火車技能,又或者是垃圾遍地、臟亂差的環境……但大部分人都不知道,印度人在做生意和投資上,也很有一手。


                          今天要給大家介紹的是一位“半路出家”的印度裔投資人莫尼什?帕伯萊,作為巴菲特的忠實信徒,他在投資中融入了巴菲特、格雷厄姆、芒格等人的投資精華,提煉出了便于個人投資者使用的投資方法——“Dhandho”——一種低風險、高收益的投資模式,并將其寫成了《憨奪型投資者》。



                          通過該書,帕伯萊試圖告訴我們,在投資市場中,風險和收益并不矛盾,從個人層面來說,存在著高收益、低風險的投資機會,而要想抓住這種機會,耐心非常重要。


                          什么是Dhandho?


                          20世紀70年代,一批難民涌入美國,其中有一小撮人叫做帕特爾人。他們受教育的程度不高,錢財也不多,但令人震驚的是,如今的帕特爾人已經在美國擁有超過400億美元的汽車旅館資產,每年納稅超7.25億元。那么,當初那個窮困潦倒的族群是如何白手起家,積累起巨額資產的呢?答案就是Dhandho——一種古老的印度智慧。


                          Dhandho(發音為“當斗”),直譯為“創造財富的奮斗”,我們可以將其理解成一種低風險、高收益的經營模式。在過去幾十年里,帕特爾人就是靠Dhandho實現了資產凈值呈幾何級數增長。


                          莫尼什?帕伯萊正是吸收了Dhandho的精髓,并將其與價值投資相結合,創造出了屬于自己的“憨奪式投資”,并借此取得了優秀的投資表現。


                          “半路出家”,完美復制巴菲特


                          不論是學術背景還是早期工作經驗,帕伯萊都和投資扯不上關系。


                          大學期間,帕伯萊主修計算機工程專業,畢業以后就進入了泰樂通訊技術公司,擔任高速網絡數據組的工程師。


                          莫尼什?帕伯萊


                          1990年,他辭去泰樂公司的職務,并放棄了正在攻讀的美國伊利諾理工大學碩士學位,成立了一家IT咨詢服務公司Transtech。到了1999年,Transtech已經擁有200名雇員,經營收入達到3000萬美元。但是,帕伯萊的重心開始轉移,于是以2000萬美元的價格將其出售。同年,他創立了帕伯萊投資基金。


                          帕伯萊坦言,在成立上述基金公司的時候,自己對投資一無所知。他毫不避諱地承認,自己是巴菲特的信徒,做投資也是對偶像的一種追隨?!拔乙婚_始是研究學習巴菲特,后來又學習查理?芒格、鄧普頓、馬丁?惠特曼等,最好是學習不同的價值投資大師的投資哲學,然后運用到自己的投資想法中?!?/p>


                          憑借穩健的投資風格,帕伯萊管理的基金一路跑贏標桿股指,業績亮眼。在1995-2013年的18年間,帕伯萊的收益高達60余倍,同期,表現較好的道瓊斯指數的漲幅也不過3倍左右。憑借如此出色的表現,帕伯萊成功躋身全美基金經理排行前列。


                          在全球,有很多巴菲特的忠實粉絲,但帕伯萊卻將這種追隨發揮到了極致。帕伯萊的基金不收取管理費,只是在投資收益超過6%的時候,提取其中25%的收益,這和巴菲特合伙制公司20世紀50年代時的最初模式完全相同。


                          他的辦公室猶如一個迷你巴菲特博物館:一整面墻上掛滿了他所收集的巴菲特的照片和新聞故事。帕伯萊還先后三次出價數十萬美元,以求與巴菲特共進午餐,但未能如愿。一直到2007年,帕伯萊和朋友一樣以65萬美元的價格,拍得了與巴菲特共進午餐的機會。事后他表示,巴菲特在席間所說的“投資人需要有內在的價值標準,而不是跟風判斷”,讓他印象深刻。


                          帕伯萊(左)與巴菲特共進午餐


                          及時調整策略,打出漂亮翻身仗


                          帕伯萊以“集中”的投資風格著稱,主要依賴于10只股票,并形成了自己特有的“10*10”倉位控制模式,即80%的資金集中押注在10只股票上,每只股票占10%左右的倉位。


                          同時,帕伯萊在投資方面有著非常獨到的眼光,十分善于把握時機,做好買入賣出。憑借敏銳的洞察和獨特的投資風格,帕伯萊的投資組合表現優異。


                          但在2008年,帕伯萊遭遇了“滑鐵盧”,其原先引以為傲的倉位控制方法在極端行情下放大了回撤。當年,帕伯萊的基金虧損高達60%,業績表現明顯差于往年。對此,帕伯萊進行了一系列反省和調整。


                          在投資策略上,帕伯萊修正了自己“10*10”控制倉位規模的做法,將新的指導思想調整為保持多元化“2-5~10”,通俗來說就是,正常情況下將目標倉位控制在5%以內,有時甚至降至2%,只有在相關度很高,或者有著風險收益比高度不對稱的股票上,倉位規模才會增至10%以上。


                          及時調整投資策略后,帕伯萊打出了漂亮的翻身仗。2009年,他集中投資于能源、金融、農業、房地產等相關領域的股票,當年的基金收益率達到125%左右。


                          如何進行Dhandho式投資?


                          在帕伯萊的投資生涯中,他已經將Dhandho式投資運用的爐火純青,為了幫助大家理解這種投資模式,他特意在書中舉了理查德?布蘭森的例子。


                          理查德?布蘭森


                          布蘭森是維珍唱片公司的老板,1984年,他敏銳地捕捉到了航空服務供給不足的消息,準備開一家航空公司。無疑,這在當時是一個瘋狂的決定,要知道,一架波音747噴氣式客機的售價是2億美元,而當時布蘭森的唱片公司盈利不過幾千萬,對于一架飛機來說,這點錢不過杯水車薪。


                          面對資金問題,布蘭森自有打算。他注意到,只經營一架飛機的航空公司允許在飛機落地30后再支付燃油費,15-20天后再支付員工工資,但可以在起飛前20天左右收到所有機票款,這樣一來運營成本并不高。而且,前期可以從波音公司那里租賃飛機,進一步降低成本。通過計算,布蘭森發現創辦航空公司的全部支出和可能的最大負債總計僅為200萬美元。


                          說干就干,經過緊鑼密鼓的籌備,維珍航空開始正式營業,并一舉獲得了成功。當市場上其他人察覺出航空服務機會的時候,維珍航空早已樹立了自己強大的品牌。如今的維珍航空,已經成為英國第二大國際航空公司。


                          Dhandho式投資的九個原則


                          經過長期實踐后,帕伯萊總結出了運用Dhandho模式進行投資的9個原則:


                          1、重點投資于現有企業。


                          投資于一個有明確經營模式和長期經營歷史供借鑒的行業,這樣比自己開辦企業所面臨的風險要低得多。


                          2、投資于變化遲緩行業的簡單企業,快速變化的產業是投資者大敵:食品/醫藥行業。


                          巴菲特說過:“我們將變化視為投資的大敵……所以我們希望沒有變化。我們不想賠錢。資本主義很殘酷,我們得關注現實生活中每個人都需要的產品?!敝煌顿Y于簡單的公司,可以容易地對其未來現金流量進行保守估算。


                          3、投資于低迷行業的低迷企業:周期性/鋼鐵和航運業。


                          投資的最佳時機就是在行業短期前景黯淡,普遍不被看好的時候。在這種情況下,投資者通常會以相當高的折扣率購得資產?!皠e指望拋售時買個好價錢。買進時價格劃算,即使拋售時賣價一般,也會有所收益?!?/p>


                          4、投資于具有持久競爭優勢的企業,有護城河的醫藥/食品/消費行業。


                          要投資具有競爭優勢的企業,其優勢就像護城河一樣保護著它。護城河就是競爭優勢,不同的公司競爭優勢也不同。當一個企業具備競爭優勢后,在行業中長期發展、穩定盈利也就水到渠成。


                          5、機會特別有利時要大量投資:少投注,投大注,非經常性投注。


                          凱利公式/概率:每次拿出多少錢來投注是最優的,平均收益/最佳收益=每次投注金額比例。投資就像賭博,就是看時機。要尋找價格異常的投資機會,看到絕佳機會要敢于下重注,這樣才能創造財富。


                          6、注重套利。


                          公司分拆與合并,B/H股折價,股指期現套利,可轉債,封閉式基金?!澳忝看芜M行套利,都是以無換有。不管以什么形式進行套利都很好,因為只要你抓住了一個明顯的套利機會,就肯定不會賠錢?!?/p>


                          7、投資于以高折價率出售的企業。


                          格雷厄姆說過,“安全邊際的作用本質上就是幫助對未來作一種不必要的,但是準確的預測”。比內在價值低得越多,風險越低,回報越高?!懊看卧谖彝顿Y時,我都會假設價差極有可能在三年或者更短的時間內消失。依我過去七年的職業投資經驗,絕大多數的價差都會在18個月內消失?!?/p>


                          8、尋找低風險高不確定性的商機:周期性反轉企業。


                          華爾街不喜歡不確定性,他們通常貶低公司的股市牌價表現出對不確定性的厭惡。而低風險高不確定性則是我們唯一感興趣的組合。應當首先關注的就是將失敗的風險降至最低。低風險高收益的經典思路:好了,我賺錢;糟了,我賠得不多。


                          9、寧去模仿,不去創新。 


                          投資股票的檢查單:


                          行業是不是我非常了解的——屬于我能力范圍之內的;


                          我是否相當確切地了解企業目前的內在價值,以及未來5-10年可能發生的變化;


                          企業目前以及未來兩三年內的市值是否大大低于其內在價值,甚至超過50%以上;


                          我是否愿意將自己資產凈值的較大部分投入這個企業;


                          企業經營不利的可能性是否降至最低;


                          企業是否具有競爭優勢;


                          企業是否有具有能力和誠心的管理者經營。


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