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                          管濤:股市匯市情緒傳染減少,外資更關心匯率彈性

                          最新高手視頻! 七禾網 時間:2022-04-29 09:04:10 來源:中銀證券全 作者:管濤

                          近期,人民幣對美元匯率連續貶值,同期,A股市場出現大跌。一些市場觀點將兩者聯系在一起,將股市大跌歸咎為人民幣匯率走貶。


                          匯市和股市如何相互影響?從2015年“8?11”匯改至今,我國資本市場發生過多次“股匯雙殺”的情況,每一次有怎樣不同的背景?對于外資來說,投資中國資本市場更看重的是什么?4月27日,中銀證券全球首席經濟學家管濤在接受第一財經記者采訪時回應了上述問題。


                          匯率影響股市有兩個渠道


                          管濤認為,匯率變化對股票市場的影響有兩個渠道。一個渠道是通過實體經濟,匯率不論漲和跌都是有利有弊的,比如,這一波人民幣匯率下跌,對持有外匯資產的企業來講是利好,對于有外匯負債的、有進口支付需求的企業來講就是利空。所以,很難講匯率下跌對上市公司來說就一定是壞事,要利弊權衡。


                          第二個影響渠道就是通過信心來影響股市?!霸?015年“8?11”匯改的時候,剛開始是7月份股市異動,引發了購匯高潮,造成股市的恐慌向外匯市場傳導。在“8?11”匯改以后,由于人民幣匯率意外走弱,又引發了市場的貶值恐慌,造成了兩波‘股匯雙殺’——一波在2015年8、9月份,另外一波是在2015年底2016年初,就是因為匯市走弱引發的市場信心的波動,傳染到了股票市場?!?/p>


                          股市、匯市情緒傳染減少


                          “但是,事情是在動態的發展演變的?!惫軡硎?,在2015年“8?11”匯改以后,經歷了2017年匯率止跌回升,2018年以來匯率政策回歸中性,特別是2019年8月人民幣破“7”以后,匯率形成機制的市場化程度提高,現在人民幣對美元匯率呈現有漲有跌的雙向波動?!霸谶@種雙向波動下,我們看到沒有再釀成新的市場恐慌?!?/p>


                          “舉一個非常典型的例子,2020年5月底,由于各方面因素的影響,美元對人民幣匯率跌到7.20附近,創下2008年以來的新低,但是當月的外匯市場仍然是結售匯順差200多億美元,而上個月還只有80多億美元順差,市場的結匯意愿還出現了跳升,所以,現在市場對于匯率波動的容忍度大幅提高?!惫軡e例稱。


                          “當前,我們觀察到,在這一波人民幣匯率調整過程中,沒有出現因為匯率貶值產生的新的恐慌。也就是說,雖然貶值預期有所增強,但是程度是有限的。特別是4月25日,央行宣布下調外匯存款準備金率后,貶值預期快速回落?!惫軡硎?。


                          外匯市場沒有恐慌,那么,股票市場有沒有恐慌?“我不去判斷,但至少我們可以看到股票市場最近以來的調整,并沒有對外匯市場產生傳染效應?!惫軡龔娬{說。


                          從3月份數據來看,上證綜指下跌了11%,陸股通項下外資凈賣出451億元人民幣?!暗斣路召Q易項下的購匯只是個位數的同比增長,只增長了5.4%。而在2015年7月,服務貿易項下的購匯曾出現40%的同比增長。這就反映出,當時因為股市異動,投資者恐慌傳導至外匯市場?!惫軡Q,“


                          對比之下,這一次,雖然股市出現了調整,但是并沒有看到這種情緒向外匯市場傳導?!?/p>


                          股、匯同頻不是因果關系


                          不過,無論是人民幣匯率還是股票價格,都是資產價格,所以在某些時候,有一些因素對兩個市場都會產生影響,導致兩個市場出現同漲同跌。比如,2020年初,人民幣還在升值中,但因為疫情暴發導致股市大跌,匯市也隨之大跌。但是,管濤表示,這波“股匯雙殺”和2015年完全不是一回事,它不是信心危機的傳染,而是因為風險因素在兩個市場都產生了同方向的影響。


                          2020年下半年,由于國內疫情控制較好,經濟復蘇快,中美利差擴大,加之美元指數回落,外匯市場人民幣走強,同時股市也持續上漲?!暗@并不是因為人民幣升值,A股指數上漲是因為中國經濟基本面得到了改善,我們保持了疫情防控和經濟復蘇的全球領先優勢?!惫軡Q。


                          “所以,在兩個資產價格方面,由于在某些時候同一個因素在兩個市場都發揮作用,導致了同漲同跌。我非常認同目前市場的一種看法,股市和匯市有相關性,但并不一定是因果關系?!惫軡硎?。


                          外資更關心匯率的彈性而非漲跌


                          管濤強調,匯率的漲跌對外資持有人民幣資產是一個考慮因素,但并不是主要的因素。實際上,外資關心的不是匯率的漲跌,因為他們到海外投資除了在個別的市場匯率波動比較小以外,在成熟市場經常面臨匯率的大起大落。比如,最近日元跌至20年來新低。所以,對于外國投資者來講,天然要面對匯率風險,通常他們都會采取金融工具去管理風險。


                          那么,外資更擔心的是什么?管濤認為是匯率的僵化。


                          “如果出現資本外流、匯率貶值,卻不讓匯率相應作出調整,那么挺的時間越長,挺得越辛苦,實際上外資越恐慌。因為外資擔心的更多的是‘不可交易’的風險,擔心將來會采取一些比較強的手段來進行干預?!惫軡f。


                          他表示,從這個角度來說,恰恰是匯率靈活有助于減輕對行政手段的依賴,改善外商投資環境,增強外國投資者的信心。同時,匯率靈活意味著一國的貨幣政策有自主性,貨幣政策能根據國內經濟發展的需要,適時加力、靠前發力。那么,經濟穩、金融穩,經濟強、貨幣強。

                          責任編輯:李燁

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