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    張文宇:以史為鑒,高位板塊見頂有什么規律?

    最新高手視頻! 七禾網 時間:2022-08-11 11:10:37 來源:中泰證券 作者:張文宇

    自4月27日A股見底反彈以來,以新能源、汽車為首的科技成長板塊漲幅突出,如光伏、儲能等板塊低點反彈以來漲幅更是達到了驚人的70%以上。


    作為近年來最為熱門的賽道股,盡管有較高的業績增長支撐,但其較高的估值水平仍令許多投資者望而卻步,在此情形下,新能源、汽車等板塊究竟是否還有投資機會?如何看待市場反彈行情進入中后期后的行情?未來如新能源、汽車等科技板塊又將如何輪動演繹?我們又當如何配置應對?


    一、市場熱點中心的新能源與汽車賽道


    1.1 橫向估值比較


    從行業間估值的橫向比較來看,目前汽車與新能源作為市場熱點中心,估值仍處在相對較高的位置,彰顯市場信心與偏好。


    在經歷了年初以來市場的調整后,A 股整體估值已處于歷史較低水平,盡管經歷了一波反彈市場估值仍存在一定優勢。但從申萬一級行業來看,由于反彈以來資金的大量抄底,汽車與新能源板塊反彈幅度較大,現處于相對估值高位,是為數不多的仍高于歷史中位值的板塊,充分彰顯了市場對其的信心與偏好。



    1.2 縱向估值比較


    從歷史市盈率縱向比較來看,新能源與汽車及其細分行業同樣處于歷史估值較高位,彰顯市場信心與較高預期。


    就市盈率而言,大多板塊仍處在歷史估值的 65 分位以上。其中,尤為值得關注的是,估值與產業的落地程度呈現出一定的負相關,即相對落地程度較低的行業反而估值處在更高位,如汽車電子、綠電,估值分別達到了歷史的 97、99 分位,這也或反映了市場對這一賽道的較高預期與信心。



    二、歷次新能源板塊行情下的輪動規律復盤


    我們總結分析了 2010 年以來新能源板塊的走勢,發現新能源板塊整體走勢向上,但呈現一定周期性規律,即在一段時間內首先經歷大幅上漲,而后經過一段時間的調整估值回到較為合理的區間,開啟新一輪行情。


    事實上,這也或是新能源作為近年來的熱點科技板塊下,熱點投資與價值回歸相結合的結果。我們總結 2010 年以來四輪新能源周期間的各細分指數走勢,以期對當下新能源所處位置及未來新能源走勢做出一定指導。



    2.1 四輪新能源周期復盤:市場熱點由實向虛,行情末端注意風險


    從過去四次輪新能源周期來看,我們認為每一輪行情的市場熱點存在著由實向虛的轉化,且行情末端應當注意控制風險。


    過去四次新能源板塊行情期間,新能源板塊的內部均存在著由實向虛的投資熱點轉化:即首先進入并推高有景氣業績支撐的整車等板塊,逐漸轉化為投資尚未實現規模性落地板塊的盈利預期(如十年前的光伏,近年的綠電及氫氧板塊)。當這些板塊的估值也到達高位時,也或意味著本輪上漲的見頂,而后大多迎來一段時間的調整。此時,我們建議注意控制風險,靜待估值回到合理區間后迎接新一輪行情的到來。




    2.2 未來走勢研判:結構性機會或仍存在,行情末端控制風險為主


    本次反彈以來,新能源板塊整體漲幅較大,未來或仍有結構性機會,但行情末端仍以控制波動,逢高兌現為主。


    本輪反彈中,整體遵循我們總結出的“由實向虛”規律,可以看到,六月中旬以前,擁有業績支撐的整車板塊表現更加出色,此后風格逐漸經由光伏、鋰電向風電、儲能轉化。值得注意的是,距離落地較為遙遠的綠電及氫能在本輪反彈中漲幅較小,我們在關注未來其潛在投資價值的同時也應當注意,在整體漲幅較大的情況下的逢高兌現與控制波動。



    三、歷次汽車板塊行情下的輪動規律復盤


    我們總結分析了 2010 年以來汽車板塊的走勢,發現汽車板塊與新能源板塊走勢類似,即整體走勢向上的同時存在周期性的上漲與調整。


    有所不同的是,汽車板塊在 2008 年以來經歷了五輪行情,且時間上與新能源略有不同。我們總結了 2008 年以來五輪新能源周期間的各細分指數走勢,以期對當下汽車板塊所處位置及未來汽車板塊的投資做出一定指導。



    3.1 五輪汽車周期復盤:市場熱點不斷擴散,行情末端市場波動或放大


    與新能源板塊類似,汽車板塊的歷次行情中也存在著市場熱點“由實向虛”的擴散過程,概念化板塊的大幅拉升也或意味著一輪行情的見頂,此時大多表現出波動放大,應注意控制風險。


    相比于新能源板塊,汽車板塊分化程度較小,但整體仍呈現出整車的上漲先于零部件板塊,而相對較“虛”的汽車電子與智能駕駛板塊的大幅拉升也或意味著行情階段性見頂,此時應注意控制波動風險,靜待估值回到合理區間后開啟新一輪行情的布局。





    3.2 未來走勢研判:汽車板塊整體漲幅較大,行情末端注意控制風險


    本輪反彈以來,汽車板塊整體漲幅可觀,內部分化并不明顯,行情末端仍以控制風險,逢高兌現為主。


    相比于新能源板塊,汽車板塊雖整體漲幅有所不如,但內部分化較小,且也呈現出此前數次行情表現出的“由實向虛”的特點。值得關注的是,較為概念化的智能駕駛板塊 7 月以來表現較為強勢,我們認為這或意味著板塊整體反彈或已進入中后期,在關注后市走勢的同時建議適時逢高兌現,控制波動風險。



    責任編輯:李燁

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